中金汇融
美银最新研究指出，苹果产业链正迎来 2025-2026 年的重要升级周期，新机型备货、规格升级及股价表现值得关注。
一、新机型备货：基本持平，市场担忧缓解
2025 年下半年（2H25）iPhone 17 系列备货量略超 9000 万台，与去年的 9000-9500 万台基本持平。
此前市场担忧备货量同比下降 5%-10%，但随着苹果产品关税压力缓解，这一悲观预期已部分消退。
关键供应商如大立光（Largan）、臻鼎科技（Zhen Ding）7 月销售额持平，也印证了备货平稳的趋势。
（iPhone 年度出货量趋势图，2016-2027E）
（iPhone 季度出货量趋势图，2023-2026E）
（2025 年新 iPhone 出货量预估中金汇融，3Q25-4Q26E）
二、2025-2026 年规格升级：亮点颇多
2025 年（iPhone 17 系列）
最大变化：新增 “轻薄版（slim）” 替代 Plus 机型，采用钛金属外壳、单后置摄像头，柔性印刷电路板（FPC）用量增加，摄像头 / 声学 / 触觉组件设计更紧凑。
Pro 系列升级：潜望式镜头 / 前置摄像头升级至 4800 万 / 2400 万像素（提升图像传感器、模组、镜头平均售价），新增蒸汽室（VC）散热，盖板玻璃升级（平均售价涨 50%+）；但金属外壳从钛金属降级为铝合金（平均售价降 10%-20%）。
其他升级：应用处理器（AP）/ 内存提升，68-70 分贝麦克风渗透率提高。
受益供应商：高伟电子（Cowell，摄像头模组）、蓝思科技（300433）（Lens Tech，盖板玻璃）、臻鼎科技（PCB/FPC）、大立光（镜头）、瑞声科技（AAC，声学 / 散热）。
承压供应商：比亚迪（002594）电子（BYDE，因外壳降级）。
2026 年（iPhone 18 系列）
折叠屏机型：有望推出，将为机械 / PCB 供应商带来更高价值 —— 盖板玻璃（超薄柔性玻璃 UTG）和外壳（钛金属 + 铰链）平均售价翻倍，PCB/FPC 用量增加，预计配备双后置 + 单前置摄像头。
Pro 系列升级：主摄或搭载可变光圈（重大升级，需额外光学 / 机械部件，提升镜头 / 模组平均售价）；蒸汽室散热材料从铜升级为铜 / 钢（提升平均售价）。
受益供应商：折叠屏相关 —— 蓝思科技（盖板玻璃）、富士康（Hon Hai，组装）、臻鼎科技（PCB/FPC）；主摄升级相关 —— 大立光（镜头）、高伟电子（摄像头模组）。
（2025-2026 年新 iPhone 关键规格变化）
（iPhone 组件供应链分布）
三、股价表现：升级周期中复苏更快
历史规律：供应链股价通常在新品发布前上涨，发布后因获利了结回调；但在升级周期（如 2013H2-2014H1 的 iPhone 5s 到 6、2016H2-2017H1 的 iPhone 7 到 8/X、2019 年的 iPhone 11）中，股价复苏更快。
今年 5 月以来，关键供应商股价平均上涨 13%。
发布后走势关键：苹果定价策略、消费者反馈将决定四季度需求及股价表现。
（苹果供应链股价在新品发布前后的平均表现总结）
四、股票推荐：评级及目标价调整
风险提示：智能手机出货不及预期、规格升级进度放缓、关税及地缘政治风险、行业竞争加剧等中金汇融。
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